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天风策略:从9省投资计划看 总量上与前两年没有显著变化

股票怎么买卖原标题:天风策略:从9省投资计划看 总量上与前两年没有显著变化

截至3月2日,河南、云南、福建、四川、浙江、江苏、陕西、河北、重庆、北京、广东贵州、上海、江西、黑龙江、甘肃共16个省市发布了2020年投资计划。由于江苏、陕西、北京、广东、贵州、上海、黑龙江7个省份近三年的数据并不完整,所以主要聚焦在剩下9个省份。

股票怎么买卖天风策略研报称,无论是从2020年计划投资额还是从总投资额来看,这9个省份2020年的投资计划基本与2018、2019年相持平。2020年河南、云南等9个省市计划总投资额为25.26万亿元,较2018和2019年分别提升了2.18%和1.3%。而从当年的计划投资完成额来看,9个省市当年计划投资3.68万亿元,较2019年提升1.63%,但较2018年回落了0.18%。因此从这个角度来看,尽管9个省市发布的25万亿的投资计划规模较大,但与2018、2019年比较下来,并没有什么显著的变化,基本是每年各个政府的“常规操作”。

股票怎么买卖尽管在总量上相较于前两年没有大的变化,但在内部结构上对新兴产业项目的倾向却较为显著。在政策支持方面,多数省份配套了相关政策推动新兴产业项目的发展,并将新兴产业专门单独列项。以河北为例, 2020年新兴产业(信息智能、生物医药健康、高端装备制造、新能源、新材料)相关项目的投资额占比最高,并较2019年提升较为显著。

地方政府投资能否扩张仍然存疑

地方政府投资扩张存在不确定性的原因有三个:债务杠杆率约束、资金来源下降以及资金缺口难以补充。

第一,在地方政府资产负债率及债务率的双重约束下,地方政府投资空间受到一定的限制。

股票怎么买卖第二,地方政府固定资产投资的主要资金来源是自筹资金,其背后是隐形债务的扩张的支撑,而随着隐形债务的治理,地方政府固定资产投资主要资金来源出现大幅的下滑。

股票怎么买卖第三,当前地方政府融资渠道逐步收窄,同时前期非标融资和发行的专项债偿还压力较大,使得资金缺口越来越难以补充。

后续地方政府投资如何演变?

静态来看,地方政府投资规模的扩大面临三个困境:第一,部分地方政府已经承担了较高的资产负债率和债务率,限制了其持续扩大投资规模的空间;第二,从固定资产投资的资金来源来看,主要资金来源自筹资金在近几年下滑显著,地方财政捉襟见肘;第三,当前地方政府融资渠道逐步收窄,同时前期非标融资偿还压力较大,使得资金缺口越来越难以补充。

动态来看,从地方政府财政较为困难的角度,不排除后续从提高对赤字率容忍度、缓和地方政府隐性债务处置、增加地方专项债发行规模来刺激投资。

股票怎么买卖第一,财政赤字率还有一定的提升空间。2019年财政赤字率是2.8%,而在当前经济压力较大且2020年要实施更大规模的减税降费的情况下,很有可能将财政赤字率提升,从而为地方政府债务率和杠杆率的提升提供一定的空间。

第二,中央政府很可能提高对地方政府的债务容忍度,缓和对地方债务的处置力度。早在2018年的银保监会76号文,就明确要求金融机构满足融资平台公司的合理融资需求,不得盲目抽贷、断贷、停贷;而在2019年12月的经济工作会议上,并没有提处理地方债务风险相关的内容,而在2018年12月的中央经济工作会议上,专门提到了“稳妥处理地方政府债务风险,做到坚定、可控、有序、适度”,这也反映出中央政府对处理地方债务的态度更加缓和,因此,不排除对债务容忍度进一步提升的可能。

第三,地方专项债发行规模将进一步扩大来填补资金缺口。地方专项债自推出以来就扮演着增加地方政府资金来源和化解地方政府债务危机的重要角色。自2016年以来,地方专项债规模从4000亿提升至2.15万亿。近期财政部分两批提前下达2020年新增地方政府债务限额1.84万亿元,而在2月24日,财政部部长助理欧文汉在国新办新闻发布会上表示,要扩大地方政府专项债券发行规模,我们预计全年发行规模可能达到3万亿,从而有效支撑地方政府扩大投资。

受益股

在传统板块中,考虑全球疫情扩散、经济预期下调的背景,与全球定价相关、与全球贸易和制造业相关的传统板块逻辑上未必通顺,而地产、水泥、建筑不受制于外围因素的负面影响,受益于内部政策环境的边际放松。但如前文所述,放松幅度仍然存疑,因此,地产、水泥、建筑的估值修复是脉冲式的,而不是爆发式的。

在新兴板块中,最为看好的还是围绕5G链条展开的新基建,短期是政策推进的方向,长期是产业趋势共振的方向。

来源:金融界网站返回搜狐,查看更多

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